Με τις τράπεζες και τη ΔΕΗ να παραμένουν οι αδύναμοι κρίκοι, το πρώτο εξάμηνο του 2018 αποδείχθηκε αρνητικό όσον αφορά την κερδοφορία των εισηγμένων επιχειρήσεων στο Χρηματιστήριο της Αθήνας, αντιστρέφοντας μερικώς και την εικόνα που είχε δημιουργηθεί τα προηγούμενα δύο χρόνια.
Ειδικότερα, σύμφωνα με την επεξεργασία των ισολογισμών από τη Merit Research Department, ο κύκλος εργασιών των εισηγμένων (πλην τραπεζών, ασφαλιστικών εταιρειών και ΑΕΕΑΠ) σημείωσε άνοδο σχεδόν 10% το πρώτο εξάμηνο του 2018, αλλά σε επίπεδο καθαρών κερδών, μετά την αφαίρεση των δικαιωμάτων μειοψηφίας, οι ζημιές της ΔΕΗ (516 εκατ. ευρώ) οδήγησαν σε σημαντικές απώλειες τις εισηγμένες (-64,4%).
Αν όμως εξαιρεθεί η ΔΕΗ, τότε τα αποτελέσματα εμφανίζονται αυξημένα κατά 2,43%. Να σημειωθεί ότι ύστερα από σωρευτικές ζημιές σχεδόν 50 δισ. ευρώ στα χρόνια της κρίσης οι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο της Αθήνας επιχειρήσεις «γύρισαν» σε κερδοφορία, τόσο το 2016 όσο και το 2017, παρουσιάζοντας πέρυσι την καλύτερη χρήση μετά το μακρινό 2009.
Ο σκληρός πυρήνας
Σε γενικές γραμμές, ένας σκληρός πυρήνας εισηγμένων, που για ορισμένους αποτελούν τους «διασωθέντες της κρίσης», ανακάμπτουν και δείχνουν στην μετά την κρίση εποχή να κυριαρχούν στους κλάδους τους.
Το 61,15% των εισηγμένων σημείωσε κέρδη μετά τους φόρους, ενώ το 51% των εταιρειών βελτίωσε τo καθαρό αποτέλεσμα (αύξηση κερδοφορίας ή συρρίκνωση ζημιών) σε σχέση με περυσινό α’ εξάμηνο. Παράλληλα, οι εταιρείες που «γύρισαν» σε κέρδη από ζημιές ήταν 60% περισσότερες από αυτές που επέστρεψαν σε ζημιές από κέρδη. Οι εταιρείες Medicon (349,80%), Ικτίνος (247,70%), ΟΛΠ (198,60%), ΑΔΜΗΕ (160,10%), Mermeren (129,50%), Ιασώ (84,40%), ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή (78,90%), Τιτάν (78,30%), ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ (73,50%) και ΕΧΑΕ (69,70%) σημείωσαν τον μεγαλύτερο ρυθμό αύξησης των κερδών τους το α’ εξάμηνο του 2018.
Από την άλλη πλευρά, ο κύκλος εργασιών των εισηγμένων εμφανίζεται αυξημένος κατά 10% το πρώτο εξάμηνο του 2018, ενώ πλην των πετρελαϊκών εταιρειών η άνοδος περιορίζεται στο 6,5%. Τη μεγαλύτερη αύξηση στον τζίρο τους σημείωσαν οι ΕΚΤΕΡ (256,70%), ΑΔΜΗΕ (138,00%), ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ (124,40%), LAMDA (68,20%), Καρατζής (60,40%), ΕΛΙΝΟΙΛ (57,30%), Mermeren (55,30%), Performance (52,50%) Autohellas (51,40%) και Ικτίνος (50,80%).
Οι πετρελαϊκές
Σύμφωνα με τον Νίκο Καυκά, επικεφαλή του τμήματος επενδυτικής στρατηγικής της Merit, ο συνολικός δανεισμός των εισηγμένων μειώθηκε ελαφρώς κατά 1,3%, στα 29,62 δισ. ευρώ (από 43,91 δισ. ευρώ στην κορύφωσή του το 2008), ενώ ο βραχυπρόθεσμος δανεισμός διαμορφώθηκε στα 11,08 δισ. ευρώ από 10,4 δισ. ευρώ τον Ιούνιο του 2017.
Ωστόσο, με εξαίρεση τις πετρελαϊκές εταιρείες, ο βραχυπρόθεσμος δανεισμός των εισηγμένων αυξήθηκε κατά 18,9%. Τα ταμειακά διαθέσιμα ανέρχονται στα 8,39 δισ. ευρώ και καλύπτουν το βραχυπρόθεσμο χρέος κατά 75,7% έναντι 85,2% την αντίστοιχη περυσινή περίοδο. Επίσης, τα ίδια κεφάλαια (πλην τραπεζών) διαμορφώθηκαν στα 30,57 δισ. ευρώ, υψηλότερα κατά 0,96 δισ. ευρώ έναντι των δανειακών κεφαλαίων από 1,28 δισ. ευρώ που ήταν η διαφορά μεταξύ ιδίων και ξένων κεφαλαίων πέρυσι την ίδια περίοδο, ενώ οι εισηγμένες με καθαρό ταμείο ξεπερνούν τις 30. Οι τοπ εταιρείες με «γεμάτο ταμείο» και μηδενικό δανεισμό είναι η Αεροπορία Αιγαίου με 383,1 εκατ. ευρώ, η ΕΥΔΑΠ με 322 εκατ. ευρώ, ο Καρέλιας με 215 εκατ. ευρώ, ο ΟΛΘ με 94,57 εκατ. ευρώ, η EXAE με 84,95 εκατ. ευρώ, τα Alpha Aστικά Ακίνητα με 74,6 εκατ. ευρώ και η ΕΥΑΘ με 74 εκατ. ευρώ.
Η μεγαλύτερη μόχλευση
Η επεξεργασία των ισολογισμών ανέδειξε 39 εταιρείες των οποίων η αναλογία καθαρός δανεισμός / ίδια κεφάλαια (Net Debt / Common Equity) είναι μεγαλύτερη του 1,0 και εξ αυτών οι 22 εμφανίζουν αναλογία μεγαλύτερη του 2,0. Συνολικά οι εταιρείες με τη μεγαλύτερη μόχλευση (καθαρός δανεισμός / ίδια κεφάλαια) είναι οι Ηχος και Εικόνα (με δείκτη μόχλευσης 20,9), Ιντραλότ (14,4), Βαρβαρέσος (10,2), MIG (9,4), Creta Farms (8,7), Ντόπλερ (6,9), Αλουμύλ (6,6), Δάιος Πλαστικά (6,2) κ.ά.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές, οριζόμενες ως καθαρές λειτουργικές ροές, ήταν αυξημένες κυρίως λόγω της ανόδου των λειτουργικών ταμειακών ροών, οι οποίες ανήλθαν στα 2,51 δισ. ευρώ από 2,12 δισ. ευρώ πέρυσι. Ως αποτέλεσμα, εξαιρουμένων των τραπεζών, οι ελεύθερες ταμειακές εισροές (FCF) για το εξάμηνο 2018 διαμορφώθηκαν στα 0,825 δισ. ευρώ από 0,415 δισ. ευρώ πέρυσι την ίδια περίοδο.
